1. 本周行情

• 国防军工指数上涨 0.31%，同期沪深 300 指数下跌 1.13%，相对超额 1.44pct，在 31 个申万一级行业中排名第 8 位。自 2024 年 5 月至今，申万军工指数涨幅 7.78%，在 31 个申万一级行业中排名 9 位。

• 细分领域中发动机板块超额明显，本周收涨个股特异性较强，如洪都航空因关联交易预计带动超额收益，跌幅前 10 个股多受市场流动性和风险偏好扰动及估值拖累。

2. 投资要点

• 重要事件催化：国科军工子公司签 7.39 亿销售合同，洪都航空披露 2025 年关联交易预计金额大幅增长，反映行业需求饱满，基本面积极，需求传导或持续落地。

• 资金层面：本周融资买入额提升，军工 ETF 规模上涨，被动资金连续五周净流入，看好资金持续流入趋势。

• 估值层面：截至 1 月 10 日，申万军工指数五年维度市盈率 TTM（剔除负值）55.36 倍，分位数 57.87%，处于中位水平，考虑行业恢复预期，具备配置价值。

3. 投资主线

• 传统阵地：战机类如中航沈飞等；发动机类如航发动力等；导弹类如楚江新材等。

• 跨越“十五五”周期：商用发动机如航宇科技；材料如火炬电子；信息化如中科星图等；低成本&无人机如观想科技等。

4. 风险提示：行业需求恢复进度不及预期。